성장률 3.3%·내년 2.9%로 대폭 상향···점도표 중간값은 3.25%
증권가 최종금리 전망 3.25~3.50%···추가 인상 시점은 11월 이후로 분산
[예결신문=김용대 칼럼니스트] 한국은행이 7월에 이어 8월에도 기준금리를 0.25%p 올리면서 기준금리가 3.00%에 도달했다. 두 차례 연속 인상이라는 강한 조치와 올해·내년 성장률 대폭 상향에도 채권시장에서는 추가 긴축 속도가 오히려 완만해질 가능성에 무게를 두고 있다.
그 배경은 금통위원들의 향후 6개월 금리 전망 중간값이 3.25%에 형성됐고 통화정책방향문에서 '금리인상 기조를 이어나갈 필요'라는 문구가 빠져서다. 증권사들은 최종금리를 3.25~3.50% 수준으로 예상하면서 향후 정책의 핵심을 인상 여부보다 시점과 속도에 두고 있다.
연속 인상했지만 점도표는 3.25%
27일 한국은행 금융통화위원회는 기준금리를 2.75%에서 3.00%로 인상했다. 7월에 이어 두 달 연속 0.25%p를 올린 것으로, 황건일 위원은 2.75% 동결 소수의견을 냈다. 연속 인상 결정 과정에서 동결 의견이 나온 것은 정책위원 사이에서도 현재 금리 수준과 추가 긴축 필요성에 대한 판단이 갈리고 있다는 점을 보여준다.
정책 결정만 보면 긴축 강도가 높아졌지만 향후 경로는 차이가 있다. 점도표의 향후 6개월 기준금리 중간값은 3.25%에 형성됐다. 시장이 우려했던 3.75% 전망은 나타나지 않았고 3.50%보다 3.25%에 무게가 실렸다. 메리츠증권은 이를 두고 연속 인상이 최종금리 기대를 3.50% 이상으로 끌어올릴 가능성은 현실화되지 않았으며 향후 6개월 동안 추가 1회 인상에 무게를 둔 신중한 경로라고 평가했다.
통화정책방향문에서도 추가 인상 속도를 조절하려는 신호가 나타났다. 7월에는 향후 통화정책과 관련해 '금리인상 기조를 이어나갈 필요'라는 표현이 들어갔지만 8월에는 이 문구가 삭제됐다. 대신 물가와 경기 흐름, 금융안정 상황을 점검하면서 추가 인상의 시기와 속도를 결정하겠다는 내용이 남았다.
성장률은 뛰었지만 추가 긴축은 '완만'
한은이 금리를 올린 배경에는 크게 높아진 성장 전망이 있다. 올해 성장률은 기존 2.6%에서 3.3%로 0.7%p나 상향됐고 내년 성장률은 2.1%에서 2.9%로 0.8%p 높아졌다. 반도체 경기 호조와 설비투자 확대가 주요 배경이다. 올해 재화수출 증가율은 기존 4.9%에서 9.7%, 설비투자는 4.4%에서 6.8%로 올라갔다.
반면 소비자물가 상승률 전망은 올해 2.7%, 내년 2.3%로 유지됐다. 근원물가는 올해 2.5%, 내년 2.5%로 기존 전망보다 각각 0.1%p, 0.2%p 높아졌다. 한은은 비용 충격의 전이가 이어지고 수요측 물가압력도 커질 것으로 봤지만 국제유가 하락 가능성이 전체 소비자물가를 낮추는 요인으로 작용할 것으로 전망했다.
증권가 최종금리 3.25~3.50%로 갈려
증권가에서는 이 같은 조합을 이번 인상이 추가 인상 횟수를 늘렸다기보다 향후 인상 시점을 앞당긴 조치라는 의미로 해석하고 있다. 유진투자증권은 예상보다 완화적인 점도표와 기자회견 내용을 근거로 최종금리 3.25% 전망을 유지했다. 추가 인상은 이르면 11월 가능하지만 연속 인상 효과를 확인한 뒤 내년에 진행될 가능성을 더 높게 봤다.
최종금리 전망은 3.25%와 3.50%로 나뉜다. 한화투자증권은 최종금리 전망을 기존 3.25%에서 3.50%로 높이고 추가 인상 시점을 올해 11월과 내년 2월로 제시했다. 다만 이번 연속 인상이 관례를 벗어난 선제적 대응이었다는 점에서 추가 연속 인상보다는 분기당 한 차례 수준의 속도를 예상했다.
메리츠증권도 3.50%를 최종금리 가정으로 두고 있지만 금리가 그 수준까지 올라갈지는 내년 성장률 2.9%가 실제로 확인되는 과정이 필요하다고 봤다. 특히 금통위가 연속 인상 이후 추가 인상에 속도조절 신호를 보낸 만큼 기준금리가 3.50%에도 미치지 못할 가능성을 열어뒀다.
반면 신한투자증권은 4분기까지 현 수준을 유지한 뒤 내년 1분기 3.25%로 한 차례 추가 인상하는 경로를 제시했다. 유진투자증권 역시 최종금리 3.25% 전망을 유지했다.
결국 증권가 전망의 차이는 한은이 높여 잡은 내년 성장률 2.9%와 근원물가 2.5%가 현실화될지에 달렸다. 반도체 호황이 소비와 임금 등 비IT 부문으로 확산되고 수요측 물가압력이 지속되면 3.50% 경로가 힘을 받을 수 있다. 반대로 물가가 안정되고 연속 인상의 효과가 확인되면 3.25%에서 인상 사이클이 멈출 가능성이 커진다.
예결신문 / 김용대 칼럼니스트 yong660128@naver.com
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