MSCI '지구 온도 3.2도 상승' 시나리오 부합⸱⸱⸱27개 금융기관 투자 배제 '쇼크'
고로 수명 연장·삼척블루파워 등 '석탄 집착' 탈피 못하면 '재무적 재앙' 불가피
[예결신문=김민준 기자] 대한민국 산업화의 근간이자 철강 산업의 핵심인 포스코가 거대한 에너지 전환 흐름 속에서 재무적 위기를 맞고 있다. 전 세계적으로 강화되는 ESG 규제와 탄소중립 압박이 실질적인 기업 가치 하락으로 이어지며 과거 '석탄 기반 성장' 모델이 한계에 직면했다는 분석이 나온다.
특히 국제 자본 시장이 포스코의 기후 대응 능력을 기업 생존과 직결된 재무적 리스크로 인식하기 시작하면서 국내외 투자자들의 이탈이 가속화되는 양상이다.
■ 글로벌 철강사 중 시가총액 하락폭 최대⸱⸱⸱외국인 지분율 28%로 급락
18일 기후 환경 단체 기후솔루션이 발간한 <석탄에서 벗어나기: 포스코홀딩스 기후리스크 진단 2025> 보고서에 따르면, 지난 1년간 포스코홀딩스의 시가총액은 전년 대비 57% 감소했다. 이는 바오우철강, 아르셀로미탈, 닛폰스틸, 누코 등 주요 글로벌 상장 철강사들과 비교했을 때 가장 큰 폭의 하락이다.
투자 심리 위축은 외국인 지분율 변화에서 뚜렷하게 나타난다. 2022년까지 50% 수준을 유지하며 우량주로 평가받던 외국인 지분율은 2023년 2분기부터 하락세를 보이기 시작해 지난해 말 기준 28%까지 떨어졌다. 글로벌 자본이 포스코를 지속 가능한 투자처로 분류하는 데 회의적인 시각을 보내고 있다는 증거다.
■ MSCI 탄소 감축 실효성 최하위 등급⸱⸱⸱금융권 '투자 배제' 가시화
포스코홀딩스는 '2050 넷제로'를 공식 선언했으나, 글로벌 평가 기관의 진단은 부정적이다. 모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI)은 포스코의 ESG 등급을 상향 조정하면서도 탄소 감축 목표의 실효성 부문에서는 최하위 등급을 부여했다. 포스코의 현행 탄소 감축 전략이 파리협정의 '1.5도 상승 제한' 목표가 아닌 '지구 온도 3.2도 이상 상승' 시나리오에 부합한다는 지적이다.
이 같은 평가는 실제 자산 운용사들의 투자 배제로 이어지고 있다. 지난 한 해 전 세계 27개 금융기관이 포스코를 투자 블랙리스트에 올리거나 투자 대상에서 제외했다. 이는 같은 기간 현대차와 기아가 각각 2곳으로부터 배제된 것과 비교해 월등히 높은 수치다.
S&P의 ESG 종합평가에서도 포스코는 지속가능성 관련 핵심 기준에서 상위 철강사 평균보다 43점 낮은 점수를 기록하며 하락세를 이어가고 있다.
■ '석탄 회귀' 행보에 따른 재무적 불확실성⸱⸱⸱삼척블루파워 리스크 가중
시장의 우려에도 불구하고 포스코의 생산 전략은 오히려 탄소 집약적인 구조를 유지하고 있다는 비판이 제기된다. 최근 노후화된 고로 2개의 수명을 연장하기로 한 결정은 저탄소 설비로의 전환을 서두르는 글로벌 추세와 어긋난다는 지적이다.
자회사인 삼척블루파워 투자는 그룹 전체의 재무적 부담으로 전이될 가능성이 높다. 국내 마지막 석탄화력발전소인 삼척블루파워는 연간 1300만톤의 온실가스를 배출할 것으로 예상되는데, 금융권에서는 이를 가치가 소멸하는 '좌초자산'으로 인식하고 있다.
송전 제약에 따른 가동률 저하 우려까지 겹치면서 포스코인터내셔널과 포스코이앤씨의 지분 참여가 결국 신용 등급 하락으로 이어질 수 있다는 경고가 나온다.
전문가들은 포스코의 현재 기조가 지속될 경우 자본 조달 비용 상승 등 악순환이 불가피하다고 진단한다.
S&P 글로벌 레이팅스는 "철강 부문의 수익성이 낮은 수준에 머물러 있는 가운데, 탄소 중립을 위한 대규모 설비 투자 부담이 지속적으로 가중될 것"이라며 "자산 매각이나 비용 절감만으로는 기후 리스크에서 기인한 재무적 변동성을 통제하기 어려울 수 있다"고 지적했다.
기후솔루션 한수연 연구원 역시 실질적인 체질 개선의 시급성을 강조했다. 그는 "포스코홀딩스가 기업가치 하락을 극복하려면 철강 산업의 본질적인 기후 리스크 해결이 선행되어야 한다"며 "석탄 기반의 고로 수명 연장 결정을 재검토하고 재생에너지 사업으로의 과감한 투자 전환을 통해 글로벌 투자자들에게 실질적인 저탄소 이행 경로를 증명해야 한다"고 짚었다.
유럽의 탄소국경조정제도(CBAM) 등 국제 무역 장벽이 현실화되는 상황에서 포스코의 대응 시간은 촉박하다. 수소환원제철(HyREX) 기술의 상용화 시점을 앞당기고 전환금융을 적극적으로 도입하는 등 데이터에 기반한 실천적 변화가 필요한 시점이다.
이에 대해 포스코 측은 "이미 수조 원의 투자가 집행된 상황에서 사업을 중단할 경우 약 3조3000억원의 막대한 매몰 비용과 손실이 발생해 주주 가치를 오히려 훼손할 수 있다"며 "정부의 대규모 재정 지원과 저가 수소·전력 공급이 전제되지 않으면 글로벌 경쟁력을 유지하며 탈탄소를 달성하기 어렵다"는 입장을 밝혔다.
예결신문 / 김민준 기자 livekmin@hanmail.net
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